衡水
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- 价格
电询
- 发货期限
现货
- 运费说明
电询
- 供货总量
50000
- 材质
Q235/Q345
- 材质
20# GB8163-2008
- 产地
山东
- 品牌
鑫宏盛
- 规格
18-1220
- 壁厚
2-200
- 颜色
碳钢黑材/镀锌灰白
- 用途
消防 给水 气灭 混气
另一方面，2021年海外钢厂的复产也会分流一部分国内的矿石供应，根据
国际钢铁工业协会数据，今年前10个月，扣除中国之后其他地区粗钢产量
为6.37亿吨，同比下降10.5%。但从单月数据中我们看到，随着海外经济的
恢复，其钢厂也开始逐步复产，海外粗钢产量单月降幅自4月份之后逐步收
窄，10月则首次出现正增长，同比增幅为0.32%。可以预见的是，明年全球
经济可能会呈现底部回稳态势，届时，国外钢厂的复产进程将进一步加快
，那么发往中国的铁矿石可能也会被分流一部分。
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从铁矿石库存角度来看，今年粉矿的结构性短缺也是推升矿石价格，特别
是盘面价格的主要原因。我们看到，铁矿石港口库存总量自6月中旬已经开
始见底回升，而粉矿库存的下降则一直持续至8月底，与之相对应的是，铁
矿石价格，特别是盘面价格自7月以后继续维持涨势，直到9月初才开始见
顶回落。9月开始粉矿库存的总量和占比均持续回升，到11月末粉矿库存占
比回升至65.35%，较8月下旬低点回升近7个百分点，但从历史数据来看，
依然处于偏低水平。而11月份以来，港口库存连续3周的小幅下降主要由球
团、块矿和精粉的下降所贡献。球团和块矿需求的阶段性好转主要是有两
方面原因，一是因为四季度以来焦炭价格因为去产能因素，快速上涨，钢
厂出于降低焦比需要，增加了块矿和球团的用量；二是因为，四季度为采
暖季限产时间，烧结机的限产使得钢厂为增加产量而增加了球团和块矿的
用量，这一结论通过图36钢厂矿石配比调整可以得到验证。那么二季度之
后，随着采暖季限产的结束，粉矿需求有可能会重新回升，加上其库存绝
对量仍处于低位，届时粉矿库存可能重回紧张状态。
由于本报告前面预估，2021年钢材需求依旧偏强，所以现货价格可能也会
维持相对强势，因此对于成材来说在不同阶段仍然存在跨期正套机会。但
从今年情况看，正套呈现与以往不同特点，以往成材正套更多是做近月的
基差回归，而今年近月对现货基本呈现低基差甚至小幅升水格局，在这种
情况下，正套机会的出现更多依赖于现货价格的上涨，月间价差波动幅度
也会加大。同时，如果出现近月合约对现货基差较小，近远月合约价差较
大时，也不排除会有阶段性反套机会。2021年上半年我们认为螺纹、热卷
5-10均存在跨期正套机会，考虑两品种基本面情况，我们认为热卷5-10价
差100以下，螺纹钢5-10价差70以下可尝试介入。
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7.2.卷螺价差套利机会前面报告中提到，2021年钢材下游需求中制造业表现可能会强于建筑业，
而热轧卷板下游主要以制造业为主，那么热卷的需求可能也会有明显增加
。从供应角度来看，今年螺纹钢产量总体维持高位，而热卷有部分产量部
分时间是低于去年同期的，造成这一状况的主要原因是今年大部分时间螺
纹钢的利润好于热卷，导致铁水从热卷流向螺纹所致。另外，我们看到，
下半年以来，随着汽车、家电等消费的持续向好，冷轧需求激增，导致冷
热卷价差快速拉大，目前冷热卷现货价格已经修复至1000元/吨上方，这使
得热卷生产企业投向内部供料生产冷卷的量逐渐增大，而投向市场的商品
的量则有所减少，从而进一步造成热卷供给的短缺，这一点从图47中可以
得到验证。那么一旦明年制造业需求恢复的预期得到兑现的话，必然会造
成热卷的库存快速下降，从而推动热卷价格上涨。基于以上分析，我们认
为2016年供给侧改革以来，螺纹持续强于热卷的局面可能会在2021年得到
扭转，未来卷螺价差存在趋势性向上的机会。
图片6.成本端：原料继续维持高位，钢厂利润低位运行
6.1.铁矿石：供需双增，矿石价格料高位震荡
2020年一季度，受到新冠肺炎疫情以及南半球雨季影响，铁矿石供应量出现明显回落，淡水河谷也下调年度产量目标至3.1-3.3亿吨，全球四大矿山
一季度产量同比也下降6.26%。之后，随着部分矿石主产国疫情的缓解，加
上高矿价的刺激，全球铁矿石供应开始有所恢复，到三季度四大矿山铁矿
石产量回升至2.86亿吨，同比增长4.9%，前三季度四大矿山铁矿石总产量
7.78亿吨，同比增长2.93%。另外，从中国的进口数据中也可以看到，6-10
月中国铁矿石进口量连续4个月破亿吨，且非主流矿进口占比从4月份的18%
上升至21.78%，表明矿石供应总量回升同时，非主流矿的供应也在有所增
加。
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对于中长期铁矿石供应，我们可以看到，矿山资本开支数据石矿石产量增
量较好的领先指标，一般领先约2-4年，目前四大矿山资本开支数据从2017
年见底，之后一直缓慢回升，2019年为80.75亿美元，所以2022年以前通过
大幅扩张产能，增加供给的可能性很小。
2021年海外矿山增产主要原有矿山复产、提产以及替换枯竭资源为主，根
据四大矿山的扩产计划公告以及澳洲工业、创新和科技部公布的相关数据
，扣除替换产能后，2021年全球主流矿合计新增产能在8050万吨。这其中
淡水河谷有4000万吨新增产能，主要是以原有矿山的提产和复产为主，BHP
和力拓有约1.75亿吨的替换产能投产，澳洲其余中小矿山有大概4050万吨
产能投产。不过，淡水河谷在公告中也称有部分产能投放需视情况而定，
且部分产能来自于之前的事故矿山，因此后期其投产存在一定不确定性，
明年我们也会持续跟踪。
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从需求角度来看，今年国内高需求可以说是铁矿石价格持续上涨的一个主要原因，1-10月份国内生铁产量7.42亿吨，同比增长4.3%，对应铁矿石消
耗约11.9亿吨，247家钢厂高炉产能利用率从5月份之后也一直维持在90%以
上。从我们估算的铁矿石供需平衡表看，今年前10个月国内铁矿石短缺
3329万吨，单月数据方面，仅7月、9月和10月有小幅过剩，这一点从今年
持续下降的库存中也可以得到验证。对于2021年，国内铁矿石需求我们认
为依然旺盛，根据前文所述，2021年依然是钢铁置换产能投产的大年，预
计将有2264.6万吨（不完全统计）生铁产能投产，若考虑2020年12月即将
投产的3152万吨产能，则新增产能将达到5416万吨，按90%产能利用率计算
，生铁产量可能会增加4870吨，折合铁矿石需求约7800万吨。
我们看到，今年下半年以来，经济复苏内生逐步动力增强，工业增加值实
际累计增速连续4个月回升，且增幅逐步加快，出口数据表现也超出预期，
在这种背景下，政策方面的托底诉求可能有所回落。同时，在宏观政策跨
周期调节的思路下，明年财政赤字目标超过今年3.6%的可能性不大，地方
专项债的新增规模可能也会有所缩减，故对2021年基建投资不宜期望过高
。不过，考虑到明年是十四五规划的开局之年，重大项目建设仍值得期待
，再加上今年很多重大项目为今年下半年立项，施工或延续至明年，这些
因素同样会对基建投资形成支撑，预计2021年国内基建投资有望回升至5%
左右的水平。
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3.3.制造业：内外需同步复苏下，制造业投资有望进一步走强
由于疫情爆发影响了企业的投资进度、投资意愿和现金流，今年国内制造
业投资可以说是出现了断崖式下跌，1-10月份，国内制造业投资同比下降
5.3%，降幅较2019年扩大8.4个百分点，但随着国内复工复产的稳步推进，
以及出口的超预期增长，制造业投资出现了明显的上行趋势，自8月份开始
，国内制造业投资单月增速连续3个月正增长。那么展望2021年，我们认为
制造业投资将延续2020年下半年以来的复苏态势，且增速有望加快。一方
面，随着下游需求的好转以及工业品价格的反弹，工业企业利润呈现持续
向好态势，前三季度国内工业企业利润同比下降2.4%，降幅较1-8月收窄2
个百分点，且6月份之后，工业企业利润单月增速连续4个月位于10%以上。
结合历史数据，工业企业利润一般领先制造业投资约8-12个月，这对明年
制造业投资将形成提振。另一方面，从库周期角度来看，去年年底国内制
造业开始进入被动去库存阶段，但年初因为疫情的扰动，导致工业企业库
存快速累积，因此又经历了5个月左右的被动补库存和主动去库存阶段。自
7月份以来，PPI整体呈现触底回升态势，工业企业产成品库存累计增速也
触底回升，前三季度为8.2%，较1-7月回升0.8个百分点，那么明年上半年
，随着经济的复苏，制造业可能会逐步切换到主动补库存阶段，那么一旦
这一趋势确立，制造业复苏的内生动力也将有所增强。
